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泽平宏观:为什么我们对经济和股市偏乐观
时间:2019-09-10

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  1)我们对房地产投资的预测比市场偏乐观。目前市场对2017年房地产投资增速的预测大多在负增长区间,更为极端的预测是-5%,而我们的预测是2%左右(参见《为什么我们对2017年房地产投资不悲观?》),主要的逻辑是:一二线城市房地产库存去化非常充分,开发商现金流充裕,2017年有补库存需求;因城施策,部分大都市圈周边的三线城市销量比预期的好;行业集中度提高,项目并购增加土地购置费;中央经济工作会议强调热点城市增加土地供应。2016年12月房地产开发投资增长11.1%,比上月加快5.3个百分点。

  2)受外需恢复和人民币贬值影响,出口回升。2015-2016年间人民币对美元贬值约14%。2016年下半年以来,受补库存、特朗普效应、商品价格上涨等带动,美欧日PMI指数持续回升,其中2017年1月美国、欧元区、日本制造业PMI指数56、55.1、52.7,分别比上月加快1.5、0.2、0.3个百分点。2017年中国出口同比增长7.9%(按美元计),大幅高于预期和前值。

  3)基建和PPP项目得到政策大力支持。2016年以来PPP出现政策超预期、落地超预期、业绩超预期。2017年1月新疆政府工作报告提出,2017年力争全社会固定资产投资1.5万亿,增长50%以上。

  4)资金“脱虚向实”。在房市债市被严厉调控的情况下,银行增加了对实体经济的贷款力度,这也正是2016年12月和2017年1月信贷大幅超预期的根本原因,而且信贷超预期的部分主要是企业中长期贷款(参见《为什么这一轮加息周期利好股市、利空房市?》)。这也意味着,近期政策上通过调控房市债市将资金压回了实体经济,资金出现“脱虚向实”迹象,这对实体经济和企业业绩是利好,分子改善将对冲加息对分母的负面影响。

  5)受供给出清、需求恢复、货币超发推动,2016年大宗商品价格大涨,PPI大幅回升,从1月的-5.3%快速攀升至12月的5.5%,回升了10.8个百分点。考虑到2016年初的低基数和2017年初的环比价格上涨,2017年1季度PPI同比增速可能高达7%左右。考虑到2017年去产能加码扩围,以及房地产投资、出口、设备投资的需求支撑,PPI上升将对企业业绩构成支撑。

  6)受PPI大幅回升和降息降准带动,香港六和开奖现场直播。实际贷款利率(贷款加权利率-PPI)大幅下降,从2015年3季度的11.4%一路下降到2016年4季度的1.8%,降到2012年以来的新低。

  7)受涨价和融资成本下降推动,企业盈利大幅改善,2016年规上工业企业利润同比增长8.5%,比上年加快10.8个百分点。




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